Gelişmenin Özeti

# Makro reform, mikro savunma: Yüksek faiz döneminde beka stratejileri Yönetim kurulu masasında en tepede durması gereken metrik "nakit dönüş süresi" olmalıdır. Çünkü yüksek faiz ortamında zaman, sadece para değil; bizzat sermayenin kendisidir.

25 Nisan 2026 00:00 Whatsapp Telegram Linkedin Email Ekonomist - Bankacı UĞUR GÜNDÜZ Hepimizin yakından his­settiği o yıkıcı stagflasyon riskinin kenarlarında do­laşıyoruz. TCMB beklendiği gibi faizi sabit tutarak yüzde 37’de bı­raktı.

Bu kararında, jeopolitik risk lı enflasyon tehdidinin de­vamı önemli bir rol oynadı. Ancak sadece para politikasıyla, yani faiz aracını tek yönlü kullanarak çözü­lemeyecek kadar yapısal bir düğüm var ortada.

Enflasyonla mücadeleyi ve kur istikrarını sadece Merkez Banka­sı'nın (TCMB) faiz silahına bırak­mak, uzun vadeli sermaye yatırım­larını durdurma ve reel sektörü bir iflas dalgasına sürükleme tehlikesi taşıyor. Bu paradokstan çıkmak için hem makro (devlet) hem de mik­ro (şirketler) düzeyde, birbirleriy­le uyumlu adımlar atılması gere­kiyor.

Makro düzeyde atılacak adımlar 1 Seçici kredi politikaları (he­defli kredi büyümesi): Poli­tika faizi yüksek tutularak yabancı sermaye (sıcak para) için net ge­tiri cazip kılınmaya devam edile­bilir. Ancak eş zamanlı olarak, reel sektörün boğulmaması için genel bir kredi genişlemesi yerine katma değerli üretim yapan, ithal ikame­si sağlayan ve ihracat potansiyeli yüksek sektörlere hedefli, sübvan­siyonlu işletme/yatırım kredile­ri açılmalıdır.

Yani para musluğu tamamen kapanmamalı, sadece doğru borulara yönlendirilmelidir. Arz güvenliği sağlanmadan fiyat is­tikrarı sağlanamaz.

2 Maliye politikasının devre­ye girmesi: Enflasyonla mü­cadelenin yükü para politikasın­dan alınıp maliye politikasına da dağıtılmalıdır. Kamuda katı bir ta­sarruf disiplini, vergi tabanının ge­nişletilmesi ve dolaylı vergiler ye­rine dolaysız vergilere odaklanan bir yapısal reform şarttır.

Bu poli­tikalar iç talebi soğuturken faizle­rin daha fazla artırılmasına gerek kalmadan enflasyonu baskılamaya yardımcı olur. 3 Sıcak para yerine doğrudan yatırım: Küresel risklerin art­tığı bir dönemde sadece yüksek faizle gelen portföy yatırımla­rı kalıcı bir çözüm değildir.

Piyasaya Etkileri

• Merkez bankası adımları kısa vadede oynaklığı artırabilir; yön rehberi veri akışı olacaktır.
• Enflasyon beklentilerindeki güncellemeler reel getiriler ve risk iştahı üzerinde belirleyici olabilir.
• Kur oynaklığı ithalatçı ve ihracatçı şirketlerin fiyatlamalarında düzeltmelere neden olabilir.
• Hisse senetlerinde seçici alımlar öne çıkabilir; bilanço ve sektör haber akışı takip edilmeli.

Arka Plan

İlgili açıklamalar ve veriler, içinde bulunulan dönem bağlamında piyasa fiyatlamalarına yön veriyor.

Uzman Notu

Kısa vadeli haber akışına aşırı tepki vermek yerine, trend ve risk yönetimine odaklanmak faydalı olacaktır.